浙商期货研报：甲醇进口大增或将压制价格

内容摘要：

1.2016年04月甲醇期货及现货价格走势行情回顾

2.月内价格走强，进口贸易利润有所回升；前期进口量逐渐被消化，库存随之走低，但月底进口货源到港量有所增加，库存也再次出现累积；内地装置春季检修逐渐完成，后市供应或将增加。

3.需求方面，传统需求不断恢复，虽然甲醇价格月内有所上涨，但各品种利润依然较为乐观，或将带动各下游品种开工；烯烃装置运行依然对甲醇市场造成重要影响，在甲醇价格走高的情况下，甲醇制烯烃的利润出现了一定的下滑，给甲醇市场的支撑也有所减弱，短期内甲醇或将受到一定的影响。

一、3月甲醇行情回顾

图表1郑州甲醇1609合约走势

4月甲醇期价出现明显上涨。9月合约在月初达到低点1855元/吨，但之后连续上涨，并在4月25日达到高点2098元/吨然，涨幅高达243元/吨。下游回暖对甲醇的支撑，黑色板块上涨的带动以及原油价格走强的影响是4月甲醇行情走高的主要动力。总的来说，在甲醇工厂的季节性检修计划逐渐完成的情况下，进口货到港量及外围因素仍将是5月的甲醇行情的主要推动力。

二、现货方面

图表2江苏及浙江现货价格走势

图表3福建及广东现货价格走势

图表4鲁南、河南及内蒙现货价格走势

价格方面，现货价格月内也有所走强，但上涨幅度不及期货。其中西北地区受装置春检及新建烯烃装置的投产影响，始终维持强势，而其他大部分地区的甲醇现货价格涨幅则相对较小。此外，港口地区由于月初价格较低，因此虽然月内有所上涨，但均价方面较3月仍有所下滑。各地区现货月均价涨跌幅分别为，江苏地区为-0.16%，浙江地区为-0.44%，福建地区为-1.37%，广东地区为-1.38%，山东地区为3.28%，河南地区为4.4%，内蒙地区为9.38%。

图表5甲醇国内外价差

图表6甲醇进口利润

4月份，随着国内甲醇价格的回升，甲醇进口利润也从月初的10元/吨左右涨到了近90元/吨。不过由于月末国外甲醇装置检修较多，外盘较为坚挺，加之人民币汇率变化，甲醇进口利润出现较大起伏，有所回落。此外由于目前国内各地区套利窗口均未打开，内地货源并未对港口市场造成太大影响，因此港口价格及甲醇进口利润更多地还是受进口货源到港量的影响。后市来看，由于今年进口利润较往年有较大程度的增加，因此进口货源到港量仍有增加可能，港口市场价格或将有所下滑。

三、供给方面

图表7甲醇全国开工率

表1近期部分国内甲醇装置新建产能投产，检修及重启计划

表2近期部分国外装置检修情况

图表8甲醇港口库存

库存方面，港口库存在4月份有所回落。在此前集中到港的进口货源被消化后，甲醇港口库存有所降低。不过由于月底进口货源到港量有所增加，库存也随之再次出现累积。通过图表及历史数据，我们可以发现，虽然月内甲醇港口库存总体上有所下降，但总的来说，目前甲醇港口库存已逐渐恢复至接近历史平均水平，与去年末的低值相比，已经有了明显的上升。此外由于目前甲醇进口利润较往年同期偏高，并且短期内仍处于甲醇进口量的季节性高峰期，因此甲醇进口量仍有进一步上升的可能，将对甲醇港口库存产生一定影响。

图表9

煤制甲醇生产企业利润率图表10天然气制甲醇利润

利润方面，煤制甲醇利润率在月内有所上升。由于原料煤价格在4月较为平稳，因此，煤制甲醇生产利润主要受甲醇价格的影响。在甲醇价格逐渐走高的情况下，煤制甲醇利润率也随之上升。后市来看，原料煤价格或继续维持坚挺，则成本端的支撑将对甲醇价格产生一定的影响。

另外，天然气制甲醇方面，由于本月西北甲醇价格始终较为坚挺，因此天然气制甲醇利润继续好转，目前已位于盈亏线附近。后市来看，西北地区春季检修逐渐完成，不过新建烯烃装置的持续外采也给西北甲醇市场带来了强有力的支撑，因此西北地区甲醇价格继续维持坚挺的概率较大，之前停车的天然气制甲醇工厂或有开工可能。

四、需求方面

(一)传统下游

图表11甲醛利润率图表12甲醛开工率率

图表13醋酸利润率图表14醋酸开工率

图表15二甲醚利润率图表16二甲醚开工率

春节以来，甲醇主要传统下游逐渐恢复。利润方面，传统下游各品种利润月内大体保持平稳，稍有走弱。开工率方面，各品种恢复程度不一，但总体而言开工率上升速度较3月有明显的放缓。其中甲醛开工方面恢复程度较好，但月末的50%的全国开工率较月初的47.9%也仅上升2.1%，而醋酸及二甲醚恢复程度则更不如人意。短期来看，甲醇下游的季节性旺季仍将持续，因此传统下游开工及利润或将进一步得到提振，给甲醇市场以支撑。

(二)新兴下游

图表17宁波甲醇制烯烃利润

宁波甲醇制烯烃主要生产MEG和PP。通过图表，我们可以发现宁波甲醇制烯烃的利润率在4月有所下滑，这主要是由于PP价格在4月出现了下滑造成的。同时，由于甲醇价格在月内较为坚挺，因此，此消彼长之下，甲醇制烯烃的利润出现了较为明显的下降。后市来看，PP价格短期内或继续走弱，而MEG价格则相对坚挺，因此甲醇制烯烃仍将给予甲醇市场一定的支撑，但支撑力度或将有所下降。

图表18山东甲醇制烯烃利润

图表19虚拟甲醇制烯烃利润率

虚拟甲醇制烯烃利润率是利用甲醇期货收盘价及PP期货收盘价进行比对所获得的数据，通过数据我们可以发现，在甲醇价格上行，而PP价格震荡的情况下，目前各合约的甲醇制烯烃的利润均处于下滑的趋势中，其中5月合约前期利润率最高，月内下滑幅度也最大。不过由于5月合约临近交割，因此无法对其他月份的合约价格产生太大影响。总的来说，目前甲醇制烯烃利润尚可，仍可以给甲醇市场带来有力支撑。

此外，部分甲醇制烯烃装置后市将进行检修，对甲醇需求量或进一步减少，或对甲醇市场造成负面影响。

表3近期部分国内甲醇制烯烃装置检修计划

五、操作建议